２ ０ １ ４年８月 佳木斯大学社会科学学报 ＪｏＩ７Ｉ｛ＮＡＩ．ＯＦ ｓｏＣＩＡＬ ＳＣＩＥＮＣＥ ＯＦ ＪＩＡＭＩ ｓＩ ＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹ Ａｕｇ．，２０１４ Ｖ ．３２ Ｎ０．４ 第３２卷第４期 民间金融风险传导机理研究 胡翠萍 （安徽农业大学经济管理学院。安徽合肥２３００３６） ［摘要］在回顾前人研究的基础上，给民间金融风险传导下了定义，分析了民间金融风险传导的风险源、风险 传导路径和风险传导栽体，提出了民间金融风险传导的多米诺效应、耦合效应和破窗效应，为防范和控制民间金融 风险奠定了理论基础，亦具有实践指导意义。 ［关键词］民间金融风险；风险传导；传导效应 ［中图分类号］Ｆ８３２ ［文献标识码】Ａ ［文章编号］１ｏｏ７—９８８２（２０１４）０４—００４５—０３ 一、引言 最近几年来，民间金融风险事件和损失层出不穷。 ２０１０年以来，鄂尔多斯爆发了数起影响较大的民间借贷 案件，包括石小红案、曹丽琴案、苏叶女案、梅良玉案、中 富地产案等，各案所涉及金融从近亿元至十多亿元，涉 及人数从上百人至数千人不等。２０１１年以来，温州老板 “跑路”事件频频发生，跑路的原因是欠下了的巨额债 务，越来越多的温州企业家被“钱”逼的走投无路，此次 温州民间金融危机对实体经济造成了一系列的影响，并 对银行体系造成了一定的冲击。民间金融在我国长期 存在，之前虽有个别违约事件发生，但像最近几年这样 集中爆发，并在某种程度上形成危机，还是前所未有。 我国对民间金融风险缺乏充分认识，但近几年各类民间 金融风险事件频发又充分暴露出我国在这一方面面临 的残酷威胁与考验。 关于中国现代民间金融问题的研究，国外文献相对 少一些，这些文献中一般用“非正式金融”概念，如美国 学者Ｋｅｌｌｅｅ Ｓ．Ｔｓａｉ专门对中国改革开放以来非正式金融 作了深入研究，包括中国非正式金融的主要表现形式、 不同区域间非正式金融的差异及其主要原因、非正式金 融在中国私营经济发展中起到的作用【ｌＪ【２儿 。国内学 就民间金融风险的传导方面，目前国内外学者研究的还 比较少，对民间金融风险传导机理的研究几乎没有。鉴 于此，本文将从民间金融风险传导的关键构成要素和民 间金融风险传导的效应两个方面对民间金融风险传导 的作用机理做一些探讨。 二、民间金融风险传导的概念及特征 １．民间金融风险传导概念 本文认为民间金融风险传导是指民间金融系统中 的某个节点受到不可避免的外部和内部不确定性因素 的影响产生风险，并依附于特定的传导载体，经由一定 的路径，向民间金融系统的各个功能节点及正规金融系 统、实体经济传导和蔓延，进而导致民间金融系统及其 关联主体目标偏离预期目标而遭受损失的过程。 ２．民间金融风险传导特征 民间金融风险传导包括传与导两个环节，其主要特 点可以概括为：复杂性、路径依赖性和突发性。 （１）复杂性。民间金融系统参与主体众多，已经从 传统的民间借贷扩展到地下钱庄、小额贷款公司、典当 行，包括国有企业甚至一些正规金融机构也参与到放贷 活动中，各主体之间相互联系、相互影响，因此民间金融 者对我国民间金融风险的研究还较少，主要从以下几个 方面开展研究：一是民间金融风险的成因（施颖霞ＨＪ， ２０１１；唐蔚红等 Ｊ，２０１３）；二是民问金融风险的表现形式 风险传导系统具有复杂性特征。 （２）路径依赖性。路径依赖（Ｐａｔｈ ｄｅｐｅｎｄｅｎｃｅ）是西方 新制度经济学中的一个名词，是指系统一旦受外部偶然 性时间的影响，便会沿着一定的路径发展并形成一定的 固有惯性，很难为其他潜在的路径所替代。民间金融风 险传导有其特定的路径，包括民间金融市场与正规金融 市场之间的风险传导和民间金融市场与实体经济领域 之间的风险传导。路径依赖性是民间金融风险传导的 特征之一，民间金融风险的传导是依赖于某种路径的。 （３）突发性。民间金融风险产生及传导的启动都是 突发的，但一旦发生就会很快造成严重的风险后果。在 （江文卓等 】，２０１１；杨茜云【训，２ｏ１２）；三是民间金融风 险的法律规制（李学兰，２００８［０ ；刘巍巍【 ，０１１）；四是 ２民间金融风险防范策略（胡卓群等ｕ叫，２０１０；赵丙奇 等［１１］，２０１２）。 可见，以上研究还主要集中于描述民间金融风险的 成因、表现形式、法律规制和防范措施，关于风险传导的 研究也很多，但主要是针对正规金融市场间风险传导， ［收稿日期］２０１４—０６—２８ ［基金项目】２０１３年安徽农业大学繁荣发展哲学社会科学＆ｉ－￣ｉ目（２ｏ１３，ｓ１７） ［作者简介】胡翠萍（１９ａ￣一），女，安徽池州人，博士，安徽农业大学经济管理学院讲师。研究方向：财务管理、风险传导。 ・－－——４５・－－—— 民间金融风险在某个节点进发并传导前，民间金融风险 域或通过中介组织的借贷关系，信息透明度降低。一些 不符合条件的借款者为了能够筹集资金，通过提供虚假 信息的方式以获取资金供给者的信任，导致民间金融逆 向选择和风险的发生与传导。 （３）人员载体。人员是进行民间金融活动的主体， 因此，人员在民间金融的运作和管理过程中至关重要， 他们的行为直接关系到民间金融系统内外部相关主体 的利益所在。例如银行从业人员充当资金中介或直接 产生和蓄存的过程比较缓慢，不易被察觉。然而一旦某 节点处的风险流集聚量超过了阀值，民间金融风险会 一突然进发，并快速地沿着一定的路径进行传导。 三、民间金融风险传导关键构成要素 １．民间金融风险传导的风险源 民间金融风险传导的风险源，是民间金融风险产生 的源头，是引发民间金融风险事故的根源。民间金融活 动由于受到外部和内部不确定性因素的影响，导致风险 的产生、集聚和强化，并向外扩散和蔓延。风险源作为 参与民间借贷，使得正规金融体系的信贷资金流人民间 金融市场，若此时民间金融市场产生风险，将会传导至 正规金融体系。 风险传导过程的核心，依托载体导致民间金融风险事件 在我国的发生和传导。如轰动一时的陕西神木民间信 贷崩盘的风险源在于源头产业的利润已无力支撑民间 借贷的高利息。 ２．民间金融风险传导的载体 民间金融风险传导载体，是指承载或传递民间金融 风险的各种介质，在民间金融风险传导中起着媒介和桥 梁的作用。如果没有风险传导载体，民间金融风险传导 就不会得以传导。民间金融风险传导载体是客观存在 的，只能积极地去识别传导载体，必要时采取有效措施 进行控制。民间金融风险传导载体通常包括资金载体、 信息载体和人员载体。 （１）资金载体。民间金融是围绕资金展开的，民间 金融从产生、维持运行到不断扩大规模都需要资金。以 资金为载体的民间金融运行过程中，每一个环节都存在 不确定性，处处存在风险。资金载体是民间金融风险传 导中最主要的载体，多个城市和区域出现由于资金链断 裂导致民间金融风险产生和传导的问题。例如在温州 民间金融风暴中，随着资金链断裂，多家企业倒闭，进而 引发连锁效应。再例如鄂尔多斯发生多起高利贷崩盘 事件，多名涉足高利贷者因资金链断裂而逃跑甚至自 杀，风险经过传导逐步加大。 （２）信息载体。民间金融风险的产生与传导，很大 程度上是由于不同利益主体基于自身利益的考虑，信息 很难实现及时有效的交流共享。随着经济的发展和银 行贷款进一步紧缩，民间资金需求量增加，民间金融不 再局限于熟人之间的借贷关系，而是形成了跨人、跨区 ３．民间金融风险传导的路径 民间金融系统是一个由诸多主体组成的复杂系统， 每个主体都是复杂关系网络中的节点，各节点之间直接 或间接存在某种联系。如果民间金融系统某个节点产 生了风险，将会通过某种载体经由一定的路径发生传 导。笔者将民间金融风险传导分为以下两个层面： （１）民间金融风险传导至实体经济。民间金融与实 体经济之间联系紧密，民间金融风险都可能会传导至实 体经济，对实体经济产生不良影响。在民间金融盛行的 地区，企业对民间金融依赖度较高，相互担保现象较为 普遍。一方面，一旦产生民间金融风险，民间金融市场 就会出现资金供给的恐慌性收缩，影响企业尤其是中小 民营企业的正常融资活动，进而其正常生产经营活 动，对实体经济产生不利影响。另一方面，一旦处于链 条中心位置的担保公司资金出现断流，与之相关联的企 业势必会受到影响，周而复始，恶性循环。 （２）民间金融风险传导至正规金融体系。民间金融 的业务运作与正规金融体系之间盘根错节，一旦出现资 金链断裂等民间金融风险，将有可能向正规金融体系传 导。民间金融风险传导向正规金融体系传导的路径主 要是通过银行信贷资金直接流人民间金融市场。受高 利贷高报酬的诱惑，很多企业都转行从事高利贷行业， 从银行取得低成本的资金，继而通过放高利贷赚取巨额 利差。一旦民间金融市场上的资金链断裂，将危及银行 体系的安全。 、 风险源 风险事件 风险阀值 风险载体 风险路径 风险结果 参 琴 资内 部 、。ｒｌ 镶 金供应链 ．＿ 风险损益 、 ■００ 。， 系统 图ｌ民间金融风险传导要素逻辑关系图 ・－－——４６・・——— 四、民间金融风险传导效应分析 １．民间金融风险传导的多米诺效应 民间金融系统中的一个节点，由于风险源产生风 险，达到一定条件后突破风险阀值，借助载体传导至下 个节点，导致民间金融系统的下一个节点产生风险， 依次继续传导给民间金融系统中的其他节点或实体经 济、正规金融，这一过程体现了民间金融风险传导的多 米诺效应。根据多米诺效应发生的条件，将民间金融风 险传导多米诺效应的发生条件定为三个方面。一是存 在风险源，风险源是引起民间金融风险事件发生的条 件，是民间金融风险事件发生的潜在因素和原因。将触 发器定义为，各民间金融风险因子定义为ｍ，初始民间 金融风险定义为 ，可得公式（１）： 一金融风险传导产生的是１＋１＜２的效应，为弱耦合效 应，耦合后的民间金融整体风险小于耦合前民间金融整 体风险状态。 ３．民问金融风险传导的破窗效应 破窗效应是犯罪学的一个理论，认为环境中的不良 现象如果被放任存在，会诱使人们仿效，甚至变本加厉。 民间金融风险的产生和传导具有强烈的诱导性，只要存 在第一扇无人管理的“破窗”，就会给其他人一种暗示， 认为也可以不遵守规则去打破这扇窗。民间金融的特 殊运行机制决定了其收益与风险都要比正规金融高，为 了追逐更大的利润，民间金融在运行过程中往往低估了 风险。加人民间金融资金链涉及多个主体，当其中一个 主体出现违约行为时，如果监管者没有及时制止这种行 ｛【 ＝，（ －¨０ ｒｆＬ ∈ Ｍ （１）二是民间金融风险必须超过风险阀值。如果将民间 金融风险阀值定义为ｙ０，那么有：０ ｓ Ｘｏ ｓ Ｙｏ。三是存 在风险源的节点与被传导节点具有一定的关联性，毫不 相关的两个节点是无法进行民间金融风险传导的。只 有上述三个条件同时具备，才可能引发多米诺效应。从 各地频频发生的民间金融资金链断裂、多家老板“跑路” 事件来看，一旦民间金融的其中一个环节出现问题，就 会产生多米诺效应，引起全局性的溃败，酿成社会风波。 ２．民间金融风险传导的耦合效应 耦合这个词来源于物理学，是指两个或两个以上的 系统或运动形式通过各种相互作用而彼此影响的现象。 在民间金融风险传导过程中，由于民间金融各节点之间 存在着关联关系，加上不同风险性质的匹配关系，从而 导致民间金融风险子系统会在传导过程中相互影响、相 互作用，最终改变着传导过程中民间金融风险的风险流 量和风险性质。因作用形式不同，民间金融风险在传导 过程中呈现出的耦合性态也不同。民间金融系统内部 及外部节点间的关联度和民间金融风险性质间的匹配 度是决定民间金融风险传导耦合效应的两个重要因素。 假设一个民间金融体系在运行过程中面临各种风险， 可以用方差来描述整个民间金融体系所存在的风险状态： ＝∑∑ （２） ｉ 公式２中， 为民间金融体系所面临的整体风险状 态， 为民间金融风险子节点ｉ的风险状态值， 为民间 金融风险子节点＿『的风险状态值，觑为民间金融风险子 节点ｉ在整个风险子系统组合集中的权重， 为民间金 融风险子节点＿『在整个风险子系统组合集中的权重， 指民间金融子节点ｉ和子节点ｆ的相关程度。如果相关系 数 ＝０，此时风险子节点ｉ的与风险子节点．『两者在传 导进程中相互，民间金融风险传导产生的是１＋ｌ ＝２的效应，为纯耦合效应，民间金融风险流量和强度 在传导过程中不会发生很大的变化，或者只在一个微小 的区间波动。如果相关系数 ＞０，此时两个子风险节 点之间呈正相关，民间金融风险传导产生的是ｌ＋１＞２ 的效应，为强耦合效应，使得民间金融风险通过传导路 径产生逐级放大效应。如果相关系数Ｐ０＜０，此时民间 金融子节点风险之间呈负相关，风险耦合程度低，民间 为，给其他主体造成的心理暗示就是违约行为不会受到 惩罚，“破窗”成本很低，其他主体就会模仿这种“破窗” 行为，出现故意违约的行为。 五、结论 民间金融风险产生之后不只是静态地对民间金融 的某个节点产生影响，还将动态地传导给其他节点、实 体经济和正规金融体系。由于民间金融风险传导不仅 涉及到民间金融风险产生以及运行，还涉及到民间金融 风险源经由传导载体，沿着一定的路径进行传导的过 程，因此民间金融风险传导的复杂程度远远高于民间金 融风险本身。对于这样一个复杂事物的研究，本文界定 了民间金融风险传导的概念，分析了民间金融风险传导 的基本特征，从民间金融风险传导的关键构成要素和效 应两个方面探讨了民间金融风险传导的机理。因此，加 强对民间金融风险传导的研究，将为更好地控制和管理 我国民间金融风险传导提供理论参考。 【参考文献】 ［１］Ｋ￣ｌｅｅ ｓ．Ｔｓａｉ．Ａ Ｃｙｃｌｅ ０ｆ Ｓｕｂｖｅｍ／ｏｎ：Ｆｏｒｍａｌ Ｐｏｌｉｃｉｅｓ ａｎｄ Ｉｄｏｒｍａｌ Ｆｉｎａｎｃｅ ｉｎ ｃ 咂ａｎｄ Ｂｅｙｏｎｄ［Ｊ］．Ａｎｎｕａｌ Ｍｅｅｔｉｎｇ ０ｆ ｔｈｅ Ａｍｅｉｒｃａｎ Ｐｏｌｉｔｉｃａｌ Ｓｃｉｅｎｃｅ Ａｓｓｏｃｉａｔｉｏｎ，１９９９，（９）． ［２］Ｋｅｌｌｅｅ ｓ．Ｔｓａｉ．Ｉｍｐｅｒｆｅｃｔ Ｓｕｌｍｔｉｔｕｔｅｓ：Ｔｈｅ １．ｏｃａｌ Ｐｏｌｉｉｔｃａｌ Ｅｃｏｎｏｍｙ ｏｆＩｎｆｏｒｍａｌ Ｆｍａｎｃｅ ａｎｄ Ｍｉ￣ｆｍａｎｃｅ ｎｉ Ｒｕｒａｌ ＣｈＬ，ｍ ａｎｄＩｎ－ ｄｉａ［Ｊ］．Ｗｏｒｌｄ 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