宏观分析叶西部金融曳2019年第12期资产证券化对商业银行流动性影响的实证分析张献渊天津商业大学经济学院袁天津300134冤摘要院文章基于我国11家上市商业银行2013-2018年的面板数据袁以流动性比率作为商业银行流动性的度量指标袁以衡量资产证券化程度的资产证券化比率为自变量袁同时引入一级资本充足率尧不良贷款率尧一年期基准利率作为控制变量袁实证检验了资产证券化对于商业银行流动性的影响遥研究表明:资产证券化比率对于商业银行流动性比率的影响呈现一种倒野U冶型的非线性关系遥商业银行在进行资产证券化业务初期袁资产证券化对于商业银行流动性的提高有着促进作用袁使得商业银行抵抗流动性风险能力也随之增加曰而随资产证券化程度的加深袁导致商业银行的流动性比率呈现下降的趋势袁抵抗流动性风险的能力也随之下降遥针对实证结果分析出现的野资产证券化规模不经济冶问题袁提出商业银行在进行资产证券化业务时降低流动性风险尧推动商业银行稳健发展的对策建议遥关键词院资产证券化曰商业银行曰流动性中图分类号院F830.5文献标识码:A文章编号院1674-0017-2019(12)-0036-05一尧引言与文献综述资产证券化产生于20世纪70年代后期的美国等西方国家袁资产证券化的理论研究经过西方发达国家五十多年的摸索尧实践尧大规模应用后得到了充分发展与完善遥资产证券化是对于金融体系的一次重要革新袁使得金融体系配置资本的功能得到优化遥信贷资产流动性较差导致商业银行承担一定的流动性风险袁运用成熟的资产证券化技术能够提高信贷资产的流动性袁缓解商业银行流动性问题袁优化流动性风险管理遥我国信贷资产证券化的发展较晚袁2005年开启试点袁2008年因全球金融危机暂停试点袁2012年重新开启试点项目袁自重启至今袁信贷资产证券化发行速度和规模加快加大遥本文中的资产证券化均指狭义的资产证券化即信贷资产证券化遥从直观上看袁资产证券化提高了商业银行的流动性袁但是从实际上看资产证券化是否有利于商业银行管理其流动性风险袁是一个值得探讨和验证的课题遥我国商业银行重启资产证券化业务至今袁发展态势迅猛袁各大商业银行不断创新袁争相开展资产证券化业务遥郭玉嘉渊2018冤指袁出信贷资产支持证券发行已经趋于常态化袁各种各样创新产品涌入市场袁与重启之前相比袁市场的存量规模有了质的飞跃袁并且针对商业银行的规模大小进行流动性影响的分析发现袁大型国有商业银行降低流动性风险的效果最明显遥李敏渊2017冤提到我国资产证券化市场进入繁荣发展阶段袁在可以预计的未来袁资产证券化将在我国金融市场中处于举足轻重的位置遥作者梳理相关文献发现袁大多数研究者研究资产证券化对商业银行流动性影响时袁大多是实证研究袁少数是文献综述遥在实证研究中袁大部分研究是将流动性比例和存贷比作为被解释变量袁还有一些将期限错配指数作为被解释变量来衡量商业银行的流动性风险遥李晓荣渊2016冤利用16家上市商业银行的2007年至2015年的季度数据为样本进行研究分析袁认为开展信贷资产证券化的商业银行降低了其流动性风险遥王琴渊2018冤以19家商业银行2012年至2017年的半年度数据作为样本来研究袁得到如下结论院商业银行的流动上市银行2005年第四季度至2017年第四季度的季度数据袁研究得到信贷资产证券化程度与流动性资产成负相关袁对于不同规模商业银行的流动性风险影响不同袁大型国有商业银行开展信贷资产证券化业务更有利于流动性风险的降低遥李敏渊2017冤选取10家上市银行作为样本袁研究得到银行进行信贷资产证券化能够提收稿日期院2019-11作者简介院张献渊1995.7-冤袁女袁河北石家庄人袁硕士研究生袁现就读于天津商业大学经济学院遥注院本文为作者观点袁文责自负遥性水平随着证券化率的不断提高在一定范围内增加袁相对的流动性风险有所下降遥郭玉嘉渊2018冤利用15家36叶西部金融曳2019年第12期宏观分析高其流动性水平遥李志辉等渊2016冤选取了美国47家样本银行2003第一季度到2014年第四季度的数据研究得到袁资产证券化降低了资产负债表内流动资产占比袁成为传统流动性的代替工具遥郭红玉等(2018)选择了60家商业银行的2012-2015年年底的相关数据进行实证研究袁得到资产证券化的发行促使商业银行新增获取流动性资产的途径袁有助于形成流动性补充遥商业银行流动性缓冲影响流动性风险的程度与资产证券化程度成正相关关系遥如果商业银行将资产证券化产品再度打包发行盈利袁不断削弱流动性缓冲的作用袁最后会导致流动性风险不降反升遥宋策渊2017冤选用8家商业银行2009至2015年的季度数据进行研究袁认为虽然商业银行能够通过开展资产证券化业务来降低流动性风险袁但是资产证券化产品本身的流动性对于释放商业银行流动性的作用微乎其微遥综上所述袁关于资产证券化与商业银行流动性的研究方法有很多种袁但是研究资产证券化和商业银行流动性之间的关系时袁较多关注的是两者的线性关系袁而对于两者之间的非线性关系很少涉及遥基于此袁本文选用11家上市商业银行的面板数据袁对资产证券化与商业银行流动性的线性关系进行实际验证袁并在此基础上构建模型重点验证两者之间的非线性关系遥最后袁根据实证检验结果提出相应的发展建议遥二尧研究设计渊一冤数据来源本文基于我国重新启动资产证券化试点后商业银行2012-2018年历年数据进行分析遥由于许多股份制银行从2013年才开始实施巴塞尔协议芋袁而本文又选择一级资本充足率作为控制变量袁为了数据的可获得性袁将样本区间调整为2013-2018年遥控制变量有不良贷款率尧一级资本充足率尧一年期基准利率渊LIR冤等袁解释变量为资产证券化比率袁被解释变量为流动性比率遥以上变量的计算原始数据袁来自万得数据库尧各商业银行每年年报和国家统计局遥本文选取的样本中包括五大国有商业银行尧城市商业银行尧股份制银行袁样本具有较强的代表性遥样本选取的原则是已经实行了资产证券化的商业银行袁最后筛选保留了11家商业银行遥渊二冤变量选取1尧被解释变量本文主要研究论证资产证券化对商业银行流动性产生的影响袁故需要能够衡量商业银行流动性的指标遥当前研究者对于商业银行流动性进行计算时袁通常有动态评价法和静态评价法两种方法遥在静态法计算流动性中袁主要应用的指标有存贷比尧核心存款比例尧流动性比率尧贷款占比和拆借资金比例等曰而动态法以融资缺口尧流动性缺口和久期为主导指标遥由于在现有的资源下无法获得动态评价法所需要的数据袁所以本文选取静态指标中流动性比率来衡量商业银行的流动性风险遥流动性比率=流动性资产余额/流动性负债余额伊100%渊1冤该比例计算的是商业银行30天内的流动性资产占流动性负债的比例情况袁比例计算的值越大袁代表短期流动性越好袁商业银行抵御流动性风险的能力越强曰相反袁计算的值越小袁意味着流动性越差袁即商业银行面临的流动性风险也就越高遥该值不可过高袁过高意味着商业银行的盈利性较差袁亦不可过低袁过低代表流动性较差袁所以中国银行保险监督管理委员会对流动性比例有着不低于25%的要求遥2尧解释变量本文选用证券化比率来衡量商业银行信贷资产证券化程度遥可用公式2表示院证券化比率=银行当期证券化资产总额/银行当期信贷资产总额伊100%3尧控制变量商业银行的流动性风险来自于多个方面袁本文在梳理相关文献的基础上袁最终选取与商业银行密切相关的几个控制变量袁分为商业银行内部控制和宏观经济两个方面遥在商业银行内部控制方面袁选取商业银行不良贷款率渊NLTR冤尧一级资本充足率(FCR)作为控制变量曰在宏观经济方面袁选择一年期基准利率渊LIR冤作为控制变量遥模型中相关变量及解释说明袁如表1所示遥变量类型被解释变量解释变量控制变量变量名称流动性比率证券化资产比率一级资本充足率不良贷款率一年期基准利率变量简称LRILn渊CS冤Ln渊FCR冤Ln渊NLTR冤Ln渊LIR冤渊2冤表1变量类型及含义变量定义某商业银行t期流动资产/流动负债某商业银行t期证券化资产占信贷资产总额的对数反映商业银行的风险缓冲能力商业银行不良贷款率的对数一年期贷款基准利率的对数37宏观分析渊三冤模型选取叶西部金融曳2019年第12期为检验资产证券化对我国商业银行流动性的影响袁本文选用2013-2018年的年度时间序列和11家上市商业银行的横向数据结合的面板数据来进行实证分析袁将空间和时间相结合袁更好反映变量之间的关系遥关于面板数据模型有固定效应回归模型尧随机效应回归以及混合回归模型三种遥在应用混合回归模型时袁无需考虑不同商业银行个体之间的差异袁但其余两项都需要考虑院固定效应模型用一系列常数对不同商业银行个体之间进行区别袁随机效应模型用随机变量表示商业银行个体之间的差异遥本文采用面板数据模型对证券化资产比率进行多元回归分析袁假设模型回归方程如下所示院Ln(LR1)i,t=茁0+茁1Ln(CS)i,t++茁21Ln(CS)^2i,t+茁3Ln(FCR)i,t+茁4Ln(NLTR)^2i,t+茁5Ln(LIR)i,t三尧实证结果分析渊一冤描述性统计变量的描述性统计参见表2遥表2变量的描述性统计变量Ln(LR1)Ln(cs)Ln(cs)^2Ln(FCR)Ln(NLTR)^2Ln(LIR)均值-0.7386-4.588623.9819-2.474417.35-3.0048标准差0.19561.725614.35260.49444.71330.13最大值-0.3973-0.3353.5073-1.970925.9629-2.8134最小值-1.2272-7.31490.1516-4.23614.4223-3.1350观测值665858666666渊二冤平稳性检验本文采用LLC和ADF检验方法来检验数据是否具有平稳性遥通过在检验过程中加入趋势项目尧截距项或者两者都没有三项检验袁通常只要有一个拒绝原假设就说明数据具有平稳性遥初次检验结果如表3所示遥由表3可得袁一阶差分后的数据序列呈现平稳性特征遥根据平稳性检验结果可得袁在1%的显著水平下各变量都拒绝了野存在单位根冶的原假设袁证明了数据序列的平稳性遥表3变量平稳性检验结果变量LnLn(CS)Ln(CS)^2Ln(FCR)Ln(NLTR)^2Ln(LIR)LLC统计量-2.33720-7.72429-8.68863-2.246-5.27590-4.10588LLC检验P值0.00970.00000.00000.00190.00000.0000ADF统计量33.535536.033335.727020.673323.820915.6353ADF检验P值0.00000.00000.00000.00810.00250.0479结论平稳平稳平稳平稳平稳平稳渊三冤回归结果分析本文在Eviews9.0计量软件操作下对所选择的11家商业银行六年的面板数据进行估计遥对本文中所使用的模型进行Hausman检验袁根据检验结果袁P值小于0.05袁所以拒绝原假设袁应当建立固定效应模型遥估计结果如表4所示遥从表4的回归结果可知袁模型的拟合优度为.8%袁达到了统计学的研究标准遥并且在模型中袁资产证券化比率的一次项和二次项结果为负袁且分别在1%和5%的置信水平上显著遥原因分析如下院表4变量常数Ln(CS)Ln(CS)^2Ln(FCR)Ln(NLTR)^2Ln(LIR)R2资产证券化对商业银行流动性影响的回归结果Coefficient-2.944588-0.079969-0.010300-0.1973650.017307-0.450904t-Statistic-4.2116-2.9590-2.7553-2.83441.8550-3.0809.8%Prob.0.0005***0.0084***0.013**0.0110**0.0801**0.00***注院***尧**和*分别代表在1%尧5%和10%的置信水平上显著遥首先分析解释变量资产证券化比率对于被解释变量商业银行流动性之间的关系遥模型中存在着两种关系袁一种是线性关系袁另一种是非线性关系遥在线性关系中袁资产证券化比率对于商业银行流动性比例的贡献为负袁即资产证券化比率越高袁银行的流动性比率越低袁说明银行应对流动性风险的能力越低袁资产证券化可以释放一部分流动性袁但可能会造成流动性风险升高遥在非线性关系方面袁本文在模型中加入资产证券化比率的平方来进一步探讨两者之间的关系遥从回归结38叶西部金融曳2019年第12期宏观分析果来看袁二次项系数为负数袁说明资产证券化比率对于商业银行的流动性比率的影响并不是一成不变的袁也就是说在资产证券化开始发展阶段对于商业银行流动性比例的提高有野规模经济冶作用袁抵抗流动性风险的能力也随之增加曰而随着资产证券化程度的提高袁商业银行的流动性比率有走低的趋势袁抵抗流动性风险的能力也随之下降遥因此袁资产证券化对于商业银行流动性的影响是非线性的袁呈现倒野U冶型趋势遥对于实证检验中控制变量的回归结果分析如下院渊1冤一级资本充足率对商业银行的流动性有一定的消极作用遥说明商业银行的一级资本充足率越高袁商业银行的流动性比率越低袁抵抗流动性风险能力越低遥渊2冤不良贷款率对于商业银行流动性的影响不是简单的线性关系袁而是呈现系数为正的野U冶型分布遥这与钱崇秀渊2018冤的结论一致院不良贷款率对于商业银行流动性存在野U冶型影响袁不良贷款率当期对于商业银行流动性影响显著为负袁滞后一期显著为正袁即商业银行基于不良贷款率增加的流动性权衡策略具有明显的跨期特征袁当期的不良贷款率增加往往会降低商业银行流动性遥渊3冤一年期基准利率对商业银行的流动性有一定的消极作用遥即一年期贷款基准利率越低袁商业银行流动性越强遥这与李玲渊2011冤研究结果一致遥四尧结论与建议渊一冤结论本文以11家实行资产证券化的商业银行2013-2018年间数据为研究样本袁通过建立相关模型研究了资产证券化对于商业银行流动性的影响袁得出以下结论院资产证券化对于商业银行流动性的影响不是简单的线性关系袁而是倒野U冶型的非线性关系遥资产证券化对于商业银行流动性比例的提高有着促进作用袁抵抗流动性风险的能力也随之增加曰而随着资产证券化程度的提高袁商业银行的流动性比率有走低的趋势袁抵抗流动性风险的能力也随之下降袁本文将这种现象称为野资产证券化规模不经济冶遥从美国的2008年次贷危机的教训来看袁商业银行过度打包资产证券化产品导致商业银行防范流动性风险的能力降低遥渊二冤建议1.扩大基础资产范围袁丰富资产证券化中资产的种类袁以达到分散风险的目的遥丰富资产种类可以加大各类资产的投入力度袁也可以选择引入更多细分的尧不同期限个人消费贷款尧中小企业贷款遥形成期限错配的资产池袁能够稳定产出现金流袁降低违约风险遥2.加强二级市场建设袁实现流动性功能遥我国现行规定的资产证券化的主要投资人是商业银行和资产管理公司袁当前证券市场规模较小袁参与主体匮乏袁对于流动性的创造形成了阻碍遥应当鼓励更多的金融机构投资者进入到资产证券化市场中曰同时建立不同基础资产的资产证券化产品在不同市场上的挂牌机制袁加强市场活跃度遥3.建立健全资产证券化法律与监管体系遥在资产证券化过程中袁商业银行只是其中一个主体袁另一大主体是特殊目的公司渊SPV冤帮助商业银行发行资产证券化产品袁其中还涉及到评级机构尧律师事务所尧会计师事务所尧担保公司等等遥所以需要建立一套较为完善的法律体系袁规范各主体以及第三方机构的行为袁防止出现钻法律空白的问题遥4尧建立完善的资产证券化风险预警体系遥汲取2008年美国次贷危机的教训袁我国商业银行在发行资产证券化产品时需要警惕过度打包资产证券化产品遥从理论方面来看袁设计多层级的资产证券化产品有助于加强资产的流动性袁但是过度打包袁产品性质就难以区分尧风险就难以识别袁故在发行资产证券化产品时袁应使产品易懂尧透明袁防患于未然袁保护投资者利益袁营造一个良好的投资环境遥参考文献[1]陈正骥.货币对银行流动性创造的影响研究[D].杭州:浙江工商大学,2014.[2]方明,李云峰.我国商业银行流动性影响因素实证分析[J].金融教育研究,2017,30(02):9-18.[3]郭红玉,高磊,史康帝.资产证券化对商业银行流动性风险的影响要要要基于流动性缓冲视角[J].金融论坛,2018,23(02):9-19+34.[4]郭玉嘉.信贷资产证券化对我国商业银行流动性风险的影响研究[D].北京:首都经济贸易大学,2018.[5]高磊,郭红玉,许争.资产证券化尧风险贷款与商业银行流动性风险[J].金融论坛,2019,24(03):16-30.[6]吕怀立,林艳艳.商业银行信贷资产证券化的动机与经济后果:一个文献综述[J].上海金融,2017,(08):-60.[7]李志辉,黄璐,李丛文.资产证券化对银行流动性尧贷款供给和稳定性的影响[J].金融经济学研究,2016,31(03):3-15.39宏观分析[9]李敏.我国商业银行信贷资产证券化的流动性效应研究[D].苏州:苏州大学,2017.叶西部金融曳2019年第12期[8]刘琪林,李富有.资产证券化与银行资产流动性尧盈利水平及风险水平[J].金融论坛,2013,18(05):35-44.[10]李晓荣.信贷资产证券化对我国商业银行流动性风险的影响研究[D].兰州:西北师范大学,2016.[11]梁红梅,李晓荣.信贷资产证券化对我国商业银行流动性风险影响的实证研究[J].区域金融研究,2016,(03):29-33.[12]李玲.我国商业银行流动性创造影响因素理论与实证研究[D].大连:东北财经大学,2011.[13]钱崇秀,宋光辉,许林.超额贷款尧不良率与商业银行流动性要要要流动性螺旋还是流动性权衡[J].财贸经济,2018,39(07):81-95.[14]任立军.信贷资产证券化对商业银行流动性风险影响研究[D].南京:东华大学,2014.[15]孙振.我国商业银行流动性风险影响因素实证分析[D].开封:河南大学,2018.[16]宋策,吴礼斌.资产证券化对商业银行流动性影响的实证分析[J].内蒙古电大学刊,2017,(03):38-40+43.[17]王琴.信贷资产证券化对我国商业银行流动性风险管理的影响研究[D].上海:华东大学,2018.[18]余永华.商业银行流动性风险的实证分析[J].科技广场,2012,(2):181-184.[19]中国人民银行南充市中心支行课题组,黄全祥.信贷资产证券化业务对中小型商业银行的影响要要要以南充市商业银行为例[J].西南金融,2017,(06):14-21.AnEmpiricalAnalysisoftheImpactofAssetSecuritizationontheLiquidityofCommercialBanksZhangXian(TianjinUniversityofCommerce,Schoolofeconomics,Tianjin300134)Abstract:Basedonthepaneldataof11listedcommercialbanksinChinafrom2013to2018,thepapertakestheliquidityratioasthemeasureofcommercialbankliquidity,andtheassetsecuritizationratiothatmeasuresthedegreeofassetsecuritizationasaninde-pendentvariable.Atthesametime,weintroducetheprimarycapitaladequacyratio,non-performingloanrateandone-yearbenchmarkinterestrateasthecontrolvariables,andempiricallytesttheimpactofassetsecuritizationontheliquidityofcommercialbanks.Thestudyshowsthattheeffectofassetsecuritizationratioontheliquidityratioofcommercialbankspresentsaninverted\"U\"typenon-lin-earrelationship.Attheinitialstageofcommercialbanks'assetsecuritizationbusiness,assetsecuritizationhaspromotedtheimprove-mentofcommercialbanks'liquidity,andtheabilityofcommercialbankstoresistliquidityriskshasalsoincreased;Withthedeepeningofassetsecuritization,theliquidityratioofcommercialbankshasshownadecliningtrend,andtheabilitytoresistliquidityriskhasal-sodeclined.Aimingattheproblemof\"uneconomicalscaleofassetsecuritizationhispaperputsforwardsomesuggestionsonhowtoreduceliquidityriskandpromotethesteadydevelopmentofcommercialbanks.Keywords:Assetsecuritization;Commercialbank;Liquidity;Unitroottest责任编辑尧校对院谢红苗40
