贵州茅台股票投资分析报告

金融1001班 102405106 付波

一、历史沿革

贵州茅台酒股份有限公司（公司简称：贵州茅台，证券代码：600519，注册资本：39325万元，法人代表：袁仁国）前身是中国贵州茅台酒厂，1997年成功改制为有限责任公司，1999年11月20日，由中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司(现更名为中国贵州茅台酒厂有限责任公司)作为主发起人，主发起人集团公司将其经评估确认后的生产经营性净资产24,830.63万元投入股份公司，按67.658％的比例折为16,800万股国有法人股，其他七家发起人全部以现金2,511.82万元方式出资，按相同折股比例共折为1,700万股。

公司首次向社会公众发行7150万股股份，其中新发6500万股，国有股减持650万股。发行后，公司的股本结构为：普通股25000万股，其中发起人持有17850万股，占总股本的71.4％；社会公众股7150万股，占28.6％。2001年8月27日，贵州茅台股票在上交所挂牌上市。

该公司主导产品贵州茅台酒是中国民族工商业率先走向世界的代表，1915年荣获美国巴拿马万国博览会金奖，与法国科涅克白兰地、英国苏格兰威士忌并称世界三大（蒸馏）名酒，是我国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表，近一个世纪以来，已先后14次荣获各种国际金奖，并蝉联历次国内名酒评比之冠，被公认为中国国酒。

母公司中国贵州茅台酒厂集团暨中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司（共持有贵州茅台酒股份有限公司64.68％的股份）总面积68万平方米，建筑面积40多万平方米，现有职工近4000人，年生产茅台酒5000吨，拥有资产总值15亿多元，固定资产11亿元，年利税近3亿元，年创汇1000万美元，是国家特大型企业，全国白酒行业唯一的国家一级企业，全国优秀企业（金马奖），全国驰名商标第一名，是全国知名度最高的企业之一。

二、主业描述

公司主营业务范围：贵州茅台酒系列产品的生产与销售；饮料、食品、包装材料的生产与销售；

防伪技术开发；信息产业相关产品的研制、开发。本公司生产的贵州茅台酒是我国酱香型白酒的典型代表,驰名中外。独特的风格、上乘的品质及国酒的地位，使茅台在多年的市场竞争中树立了良好的品牌形象和赢得了信誉。作为国内白酒市场唯一获“绿色食品”(中国绿色食品发展研究中心颁发)及\"有机食品\"(国家环保局有机食品发展中心颁发)称号的天然优质白酒产品,贵州茅台酒系列产品深受消费者青睐。

三、行业前景

近5年来白酒行业的高效成长，是在我国宏观经济高速发展的大背景下，广大白酒企业特别是名优酒企业抓住消费升级机遇，不断创新，调整产品结构，转变增长方式，提高赢利能力实现的。首先，宏观经济增长带动消费升级，启动了白酒消费的大盘；其次，白酒企业通过采取一系列措施提升了核心竞争力，老名酒焕发了新生机，区域强势品牌群雄并起，这是行业快速发展的内在原因；再者，白酒是较早从计划经济向市场经济过渡的行业，通过充分竞争，淘汰落后产能，产业结构得到了优化；第四，国家“扶优限劣”的产业政策因素为白酒行业长期稳定发展奠定了基础。

预计未来10年将成为中国白酒业的稳定发展时期，随着人民群众健康意识的提高，以及相关法律法规的健全，未来阶段，中国白酒业面临的主要挑战之一将是食品安全问题。未来10年，中国白酒业出口增长将达到5％至10％，利润将达到20％。到2015年白酒制造行业收入将达到8712.0亿元；利润年均增长率约为34.2%，2015年利润将达到1550.8亿元。贵州茅台同时在今日公布三季报。今年1至9月贵州茅台实现净利润41.74亿元同比增长10.23实现营业总收入93.28亿

元同比增长19.47基本每股收益4.42元同比增长10.22。其中第三季度公司实现营业总收入27.4亿元同比增长21.19归属于上市公司股东的净利润10.74元同比增长7.8。 有分析人士指出伴随四季度白酒消费旺季的到来考虑到整个市场高端白酒和中高端白酒的提价预期贵州茅台全年业绩值得期待。茅台快速发展的\"十二五\"值得期待。茅台2011年营业收入增长45%左右,增速创2008年以来新高,而且收入预计在2015年完成至少400亿,相对于2010年116亿增长近240%。鉴于茅台的销售紧俏,以及未来五年的销量来自于前五年的产量,我们判断公司未来5年的增速维持在15%水平,并预计在2015年产能将突破4万吨。

四、基本面分析

1、资产分析 年份 货币资金 存货 应收账款 固定资产 其他 资产总计 2009年 2010年 2011年 49.28% 21.21% 0.11% 16.03% 13.37% 100.00% 50.37% 21.78% 0.00% 16.38% 11.47% 100.00% 52.30% 20.59% 0.01% 15.55% 11.55% 100.00%

（1）在该公司的资产结构中，货币资金所占的比率较大且逐年呈增长趋势。从2009年的49.28%上升到2011年的52.30%，增长的原因可能是由于主营业务的增长导致的大量货币资金的流入流动资产的高持有率有利于降低和防范财务风险，避免出现无力清偿短期债务的财务困境。

（2）从应收账款所占比率逐年减小，表明其应收账款变现速度变快。其较高的周转率表明企业收账迅速，账龄较短，资产流动性强，短期偿债能力强，这与之强的短期偿债能力分析结

论互相印证。

（3）该公司的固定资产从2009年呈下降趋势至2010年，这是由于公司的固定资产逐年计提折旧所导致的固定资产净值逐渐减少说明公司在近几年中经营战略并未做太大调整，市场规模和市场占有率变动较小，并没有大规模扩张生产追加投资。

2、负债结构分析

年份 应付账款 预收款项 应交税费 其他 负债合计 2009年 0.70% 17.79% 0.71% 6.69% 25.89% 2010年 0.91% 18.52% 1.64% 6.44% 27.51% 2011年 0.49% 20.13% 2.26% 4.33% 27.21%

（1）该公司虽负债处于上升位置，但以预收账款为主。茅台酒产品作为中国高端酒类的卓越代表，酒类产品价格的提高，收藏者、消费者等诸多需求持续旺盛，产品处于供不应求状态，经销商积极支付预付账款，茅台的酒类价格还有进一步上涨的空间。

（2）应付账款比率较小，且2011年比2010年下降了0.42%，表明公司举债经营程度低，近几年的对外借款减少，自有资金充足，偿债能力较好，不存在债务风险。另一方面，较低的负债比率也表明了公司稳健的财务政策。

（3）近几年酒类的价格的提高，对应的应缴税费也随之逐年提高。

3、所有者权益结构分析 年份 2009年 2010年 实收资本 资本公积 盈余公积 4.77% 6.95% 8.02% 3.69% 5.37% 8.51% 2011年 2.97% 3.94% 7.57% 未分配利润 少数股东权益 所有者权益（或股东权益）合计 53.42% 0.94% 74.11% 54.34% 0.59% 72.49% 57.12% 1.18% 72.79%

（1）公司实收资本逐年减少，则因为股份公司发展到一定时期，资本结构须发生改变，所以通过股票回购的方式，来减少公司实收资本，达到调节资本结构的目的。

（2）公司未分配利润的空间非常大，且呈现逐年增长趋势。贵州茅台不仅是沪市主板每股未分配利润最多的上市公司，更是为A股所有上市公司中最大的一只“现金奶牛”。

4.历年数据表现

5.今年分析

五．技术分析

1.最近表现

2.总体分析

（7月17日到12月17日K线分析）

从图中可以看出，贵州茅台经历了较大的波动。从七月到八月中旬较为稳定。八月下旬到九月上旬为一个波谷，经历了下滑后又反弹。至十一月初爆出行业塑化剂事件之后，贵州茅台也未能幸免，经历了至今的整体下滑。在经历了及格跌停之后，公司迅速做出了反应。避免了持续下滑的趋势，最近一个交易日。茅台也低开高走，最终收于211元。预测以后及格交易日还将上扬。

12月17日分时线

从图中可以看出17日贵州茅台从开盘经历小幅下滑之后就向上发展，具体表现为，开盘价: 206.00最高价: 213.66最低价: 202.00最终报收211元，涨幅为 1.52%。

六．投资建议

虽然受最近塑化剂事件的影响，贵州茅台不被看好，不过此事并未被证实。由于企业及时出面澄清，这种影响正逐渐削弱。无论是从价值分析还是从技术分析角度来说，贵州茅台都是一只被看好的蓝筹股。投资建议：持有。